这次我们来介绍绿色资产支持证券 [1] ，它既具有传统ABS的基本逻辑与交易结构，又承袭了绿色债券产品所内含的环保理念与绿色要求，具备双重属性。

01      绿色ABS：属于绿色债券的一类

随着国内绿色金融观念的落地，绿色债券的监管体制与制度安排愈发完善、品种更为多样，绿色ABS作为绿色债券的下位概念，也随着绿色债券的机制健全而逐步扩张。

2015年，我国发布《生态文明体制改革总体方案》，提出建立绿色金融体系的概念。而后多部门于2016年联合发文，明确将绿色债券纳入绿色金融体系内，完善绿色债券发行规章制度，降低绿色债券融资成本。自此，不同监管主体分别针对绿色金融债券、绿色企业债券、绿色公司债券、绿色债务融资工具、绿色资产支持证券等不同子产品逐步完善相关规则，围绕绿色债券募集资金用途、项目评估与遴选、募集资金管理和存续期信息披露四大核心要素进行规范，共同发挥对于绿色债券的监管合力。

尽管监管机构相异，但绿色资产支持证券种属于绿色债券的结论是统一的，在人民银行、发改委和证监会联合发布的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，绿色债券标准委员会发布的《中国绿色债券原则》等涉及绿色债券定义之处，都明确载明绿色债券包括但不限于绿色资产支持证券。

基于以上绿色债券与绿色资产支持证券的条线关系，就能够通过绿债的各个品种来认识绿色ABS的贴标子品种。以上交所目前已有的产品为例（即绿色公司债券领域），基于上述绿债四大核心要素之首——募集资金投向的不同，绿色债券子品种又有碳中和债券、蓝色债券。相应的，绿色ABS（在此例中为绿色企业ABS）项下也就有碳中和资产支持证券、蓝色资产支持证券。而依照这个逻辑，2022年交易商协会与沪深交易所推出的低碳转型债券下位产品就是低碳转型资产支持证券，但低碳转型债券及相应资产支持证券系绿债范畴之外的补充产品，主要服务于未被纳入绿色债券支持范围但正在积极进行低碳转型的传统工业型企业。

说了这么多绿色ABS概念外的东西，到底啥叫绿色ABS呢？

02      啥是绿色ABS？

绿色ABS的基本分类能够完全参照ABS，即银行间信贷ABS、ABN和企业ABS的分类范畴变为绿色信贷ABS（受银保监会主管）、绿色ABN（受交易商协会主管）和绿色企业ABS（受证监会主管）。但银保监、证监会、交易商协会等对应监管机构始终未就绿色ABS产品出台较多专门性的特殊规则，因此总体的规则适用较不明确，很大程度上需要参照其对应的普通债券监管要求进行。但我们这里的关注点可能更加侧重于其特殊性，这也是绿色ABS之绿色前缀的核心所在，即它的认定规则。

绿色ABS之“绿”的认定规则并不统一。目前，绿色信贷ABS和绿色ABN没有单独的认定标准，通常要参考银行间市场绿色债券对应产品的相关要求。而交易所市场绿色企业ABS的认定规则则更为明确，以上交所为例，2018年8月13日上交所发布《资产证券化业务问答（二）——绿色资产支持证券》指出，只要满足以下条件之一：基础资产属于绿色产业领域（资产绿）、基础资产转让所得资金用于绿色产业领域（投向绿），或原始权益人的主要业务属于绿色产业领域（原始权益人绿），就可被认定为绿色资产支持证券。而到2022年，上交所发布的《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第4号——特定品种资产支持证券》与绿色债券标准委员会发布的《中国绿色债券原则》在认定上进行了统一，认为只要资产绿或投向绿满足其一就可以界定为绿色ABS。

具体不同监管市场的认定规范与审核要点将在后续文章中与大家做更加深入和细致的讨论。

03      市场探索：绿色ABS的发行现状与优势

我国首单绿色资产证券化产品是由兴业银行在2014年发起的“兴元2014年第二期绿色金融信贷资产支持证券”，基础资产池为兴业银行绿色金融类贷款，发行金额34.94亿元。

根据CNABS网站公示统计数据 [2] ，截至2023年12月31日，我国发行绿色ABS产品累计471笔，累计发行规模7,286亿元，其中17.6%系公募发行，82.4%为私募发行，总体而言规模较小但发展较为迅速。绿色ABS的大部分发行规模由绿色企业ABS与绿色ABN构成，前者占绿色ABS总发行规模的47.4%，约3,456亿元，发行259单，后者占绿色ABS总发行规模的41.2%，约3,000亿元，发行186单。剩余11.4%即为发行规模约831亿元的绿色信贷ABS，发行26笔，具体的市场数据见我们的后续文章。

绿色ABS之所以成为近年来较为火爆的细分品种，与其自身优势密不可分：

与碳中和、碳达峰的理念保持一致，契合投资端需求：绿色ABS要求具体的基础资产及详细的信息披露，相应代表ABS融得资金更加能够精确化于绿色产业内的企业或具体项目，其内含理念与碳中和、碳达峰保持一致，进一步构建更加和谐可持续的投融资体系，顺应技术进步趋势、推动经济结构转型升级。

便利中小绿色企业融资：ABS系一种结构化融资，其融资保障主要在于基础资产的稳定现金流，因此其能够为资信水平较低的中小企业提供融资机会，这也是一般ABS所惯常的优势。但对于绿色产业中的中小企业而言，绿色项目尤其是环保项目往往期限更长、投入更大，通过绿色ABS能够帮助他们进一步提高对社会投资的吸引力。

财政补贴优势：我国多地方省市明确支持绿色债券发展，对绿色债券或其发行主体进行财政贴息支持。上交所在《上海证券交易所服务绿色发展推进绿色金融愿景与行动计划20 18 2020 年）》中提出：“为降低绿色债券和绿色资产支持证券融资成本，争取将绿色债券和绿色资产支持证券纳入财政贴息等政策支持范围，鼓励企业通过有效增信发行绿色债券和资产支持证券，采取措施提高二级市场流动性，降低融资成本。”。如江苏省财政厅等部门印发《关于深入推进绿色金融服务生态环境高质量发展的实施意见》、《江苏省绿色债券贴息政策实施细则（试行）》等政策，着力发挥金融推动经济绿色转型发展的积极作用，落实真金白银的绿色奖补政策。

审核效率优势：证监会在《关于支持绿色债券发展的指导意见》中提出且沪深交易所在规则层面作出回应，明确绿色公司债券申报受理及审核实行“专人对接、专项审核”，适用“即报即审”政策，不断完善绿色公司债券准入管理“绿色通道”制度安排。同时，交易商协会也为绿色ABS产品的注册评议提供了专人全程跟踪注册评议服务，确保整个过程高效顺畅。这种加速的审核流程为发行主体提供了更多灵活性，在选择发行时间窗口时更为自由，从而能够提高整体的融资效率。